第384期：为什么软件股下跌

大家知道，最近两三年，由于生成式 AI 的出现，美国股市大涨。所有 AI 相关公司，股价都涨上了天：模型公司、应用公司、芯片公司、存储公司……但是，我最近看新闻，才知道有一类股票，不仅没涨，还下跌了。你真想不到，这种倒霉的股票就是软件股。新闻这样写：“1月29日，SAP 公司表示云端业务将放缓增长，股价就暴跌了15%。受其影响，其他软件股 ServiceNow 跌了13%，Salesforce 7%，Workday 8%。

这反映了人们对软件行业的未来，日益感到紧张。该行业在疫情期间经历了高速增长，但是后来就急剧放缓。过去一年，美国上市的企业软件公司，整体下跌了10%。”新闻还配了一张股价走势图。上图中，向上的黑线是大盘，向下的彩色线就是软件股，真是跌得惨不忍睹。读完新闻，我的第一反应就是，这是美国软件股，那么中国的软件股呢？我找来了中国的前10大企业软件股：中国软件、用友网络、久其软件、浪潮软件、超图软件……

大家可以自己查股价，这10家公司过去一年中，居然没有一家跑赢大盘，全部下跌或者横盘。我就得到了结论：软件股的一蹶不振，看来是全球性现象，不分国别，软件公司的业务都不太乐观。这是为什么呢，AI 一路高歌，不断上涨，软件股却阴跌不已？难道 AI 不属于软件吗？回答是，这些上市的软件股全部都是企业软件供应商，而且已经上市多年，产品在 AI 出现之前就定型了。AI 对这些软件公司不是促进，而是冲击。

（1）AI 让企业能够自行开发一部分所需软件，减少了外购。（2）基于 AI 的软件创业公司不断涌现，从现有软件企业手里抢走业务。（3）AI 能够快速地、源源不断地生成代码，所以代码变得廉价了。这一点最重要。软件公司卖的就是代码，因此它们也变得廉价。以上三点在未来不会消失，只会加剧，这就是为什么人们不看好软件股。但是，不确实性也存在。有一个“杰文斯悖论”，说的是一种资源如果提高了使用效率，它的使用量不仅不会减少，反而会增加。

软件就是这种情况，AI 提高了软件的生产效率，只会让世界消费更多的软件。而且，企业总是有一部分软件，需要外购。关键就是，新增的需求，会不会抵消 AI 所减少的传统软件采购。如果抵消不了，软件公司就不再属于高增长行业了。