第384期：爲什麼軟件股下跌

大家知道，最近兩三年，由於生成式 AI 的出現，美國股市大漲。所有 AI 相關公司，股價都漲上了天：模型公司、應用公司、芯片公司、存儲公司……但是，我最近看新聞，才知道有一類股票，不僅沒漲，還下跌了。你真想不到，這種倒黴的股票就是軟件股。新聞這樣寫：“1月29日，SAP 公司表示雲端業務將放緩增長，股價就暴跌了15%。受其影響，其他軟件股 ServiceNow 跌了13%，Salesforce 7%，Workday 8%。

這反映了人們對軟件行業的未來，日益感到緊張。該行業在疫情期間經歷了高速增長，但是後來就急劇放緩。過去一年，美國上市的企業軟件公司，整體下跌了10%。”新聞還配了一張股價走勢圖。上圖中，向上的黑線是大盤，向下的彩色線就是軟件股，真是跌得慘不忍睹。讀完新聞，我的第一反應就是，這是美國軟件股，那麼中國的軟件股呢？我找來了中國的前10大企業軟件股：中國軟件、用友網絡、久其軟件、浪潮軟件、超圖軟件……

大家可以自己查股價，這10家公司過去一年中，居然沒有一家跑贏大盤，全部下跌或者橫盤。我就得到了結論：軟件股的一蹶不振，看來是全球性現象，不分國別，軟件公司的業務都不太樂觀。這是爲什麼呢，AI 一路高歌，不斷上漲，軟件股卻陰跌不已？難道 AI 不屬於軟件嗎？回答是，這些上市的軟件股全部都是企業軟件供應商，而且已經上市多年，產品在 AI 出現之前就定型了。AI 對這些軟件公司不是促進，而是衝擊。

（1）AI 讓企業能夠自行開發一部分所需軟件，減少了外購。（2）基於 AI 的軟件創業公司不斷湧現，從現有軟件企業手裏搶走業務。（3）AI 能夠快速地、源源不斷地生成代碼，所以代碼變得廉價了。這一點最重要。軟件公司賣的就是代碼，因此它們也變得廉價。以上三點在未來不會消失，只會加劇，這就是爲什麼人們不看好軟件股。但是，不確實性也存在。有一個“傑文斯悖論”，說的是一種資源如果提高了使用效率，它的使用量不僅不會減少，反而會增加。

軟件就是這種情況，AI 提高了軟件的生產效率，只會讓世界消費更多的軟件。而且，企業總是有一部分軟件，需要外購。關鍵就是，新增的需求，會不會抵消 AI 所減少的傳統軟件採購。如果抵消不了，軟件公司就不再屬於高增長行業了。

來源｜阮一峯科技愛好者週刊第 384 期，