第357期：穩定幣的博弈

穩定幣（stable coin）是最近的熱點，新聞媒體不斷提及。起因是今年5月，香港通過了《穩定幣條例》，8月1日馬上就要生效，允許企業申請牌照、發行穩定幣。可以想象，香港有了穩定幣，對於大家來說，就多一個金融機會和金融工具。但是，大多數人並不清楚，穩定幣是什麼？有什麼用？我就來談談看法，爲什麼香港發行穩定幣意義很大，其實很好懂。（一）穩定幣屬於加密貨幣的一種。它的由來跟比特幣有關。

比特幣是最早的加密貨幣，價格波動十分劇烈。今天值5個燒餅，明天可能值8個，後天又變成4個。這注定了，它不適合作爲交易工具，你根本不會用它來買賣其他東西。於是，人們想到可以創造一種價格穩定的加密貨幣，也就是穩定幣。以目前最大的穩定幣 USDT 爲例，它是 Tether 公司在2014年開始發行的（比特幣是2009年誕生的）。

Tether 承諾，USDT 的價格保持不變，始終爲1美元。你給 Tether 公司1美元，就可以得到1枚 USDT（不是實物，而是記錄在區塊鏈賬本上）。等你不需要了，就把 USDT 再賣給 Tether 公司，拿回1美元。理論上，只要 Tether 始終保留足夠的美元儲備，那麼穩定幣與美元的比價就能維持在1:1。Tether 公開了自己的財務，絕大部分收到的美元都購買了美國國債，所以大家覺得它的承諾是可信。

一旦人們認可，穩定幣等價於美元，那麼凡是可以使用美元的地方，都可以使用穩定幣，你就可以用穩定幣購買各種各樣東西。現在，USDT 是世界上交易量最大的加密貨幣，超過了比特幣。大部分情況下，它被用來買賣其他加密貨幣。（二）使用穩定幣時，人們發現，它可以逃避美國政府的監管。穩定幣的流動完全脫離銀行體系，是匿名錢包之間的交易，根本沒辦法追蹤和監管。

舉例來說，美國政府某一天突然發佈命令，禁止張三使用美元。這種情況下，張三改用穩定幣，向李四購買想要的東西，李四再將穩定幣兌換成美元。美國政府完全不會察覺，發生了這樣一筆交易。即使政府監控美元的兌換，由於穩定幣還可以兌換成其他加密貨幣，追蹤是不可能的。美國政府也意識到了這個問題，於是本週正在通過一個《GENIUS 法案》，它是歷史上第一個穩定幣的全面監管法案。這個法案的主要內容有三條。

1. （美元）穩定幣的發行機構，必須在美國管轄範圍內，且獲得政府許可。1. 發行機構所得的美元必須 1:1 轉成銀行存款。1. 美國政府有權阻止、凍結、銷燬外國機構發行的（美元）穩定幣。（三）香港政府這次通過的《穩定幣比例》，實在是很妙的一招。它允許持牌機構發行港幣支持的穩定幣。大家知道，港幣跟美元匯率是不變的，7.8港幣等於1美元，因此港幣穩定幣與美元穩定幣的匯率也是不變的。

所以，港幣穩定幣可以替代美元穩定幣，進而間接替代美元。這裏最重要的一點是，港幣穩定幣的發行和使用，都不受美國控制。也就是說，香港創造出了一種價值跟美元掛鉤，但可以逃避美國監管的金融工具。可以設想，如果某些情況下，國際貿易無法用美元結算，也許就可以用港幣穩定幣結算。（四）最後一個問題，人民幣穩定幣可能出現嗎？就像上面說的，穩定幣很難監管，且可以自由兌換成美元，所以我認爲，跟人民幣掛鉤的穩定幣應該不會出現。

來源｜阮一峯科技愛好者週刊第 357 期，